近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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