来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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